** GS건설(006360) - 대우증권

=> 투자의견 매수, CFO간담회를 통하여 재확인된 GS건설의 순조로운 항해 !

▶ GS건설은 ‘2006년을 Cost Innovation을 통한 가치성장의 원년’으로 설정
▶ 판관비내 제반 비용 조율, 자체사업 강화 및 베트남 개발사업 등을 통해 수익지표 상향
▶ 환율변동에 대한 확실한 Hedging 능력 보유와 더불어 레저부문의 수익성 개선 추세

- Analyst와 허명수 CFO와의 의미있었던 시간

2월 9일, GS건설은 CFO와의 Meeting에서 2006년 경영계획과 더불어 2006년이 GS건설의 ‘Cost 절감을 통한 수익가치 경영 원년’임을 천명하였다. 특히, 경쟁건설사 대비 열위하였던 영업이익률 상향을 위해 1) 판관비내 광고선전비와 기술개발비 조율 2) 자체사업 강화 및 베트남 사업 등을 통한 개발이익 증대 등의 의견을 피력하였다.

주택사업에서 재건축부문 대신 Project Financing, 사업기획력을 바탕으로 한 도심재개발사업 및 자체사업 강화, 총 3조 5천억원으로 추정되는 베트남사업중 1단계인 APT, 주상복합의 하반기 착공을 통한 해외개발사업 본격적 착수 등을 강조하였다. 물론, 자매사공사의 안정적 확보 및 지속적인 T/K 수주를 통한 공공시장 점유율 확대는 기본적 사항이다.

- 해외공사시 환율변동에 따른 Risk Hedge에 대한 자신감 피력

또한 해외공사 수행시 계약통화의 다양화, 견적환율 하향, 환율 보험 등을 포함한 환율 Hedging 기능 강화를 통한 Risk관리에 대해 재강조하였다. 또한, 전년도 수주와 매출액부문에서 업계 1위에 걸맞는 기술개발연구소 건립을 통한 특화된 공종 개발, 업계 1위의 하수관거 수주를 바탕으로 한 지속적인 BTL 사업 추진 또한 밝혔다.

현재 레저사업부문(강촌리조트, 제주 엘레시안 골프장)의 수익성 개선 추세, Inter-Continental 호텔의 이익창출을 통한 부채상환과 더불어 괌 라데라콘도에 대한 적극적인 매각의지 또한 피력하였다.

- 목표가격 61,900원, '매수' 유지

GS건설의 6개월 목표주가는 61,900원이다. 35.6%의 상승잠재력 보유, ‘매수’의 투자의견을 유지한다. 61,900원은 선도건설사(현대건설, 대우건설, 대림산업, 현대산업)의 3개년 EPS CAGR 고려한 Target PER 14.4배, 3개년 주당 EBITDA CAGR 고려한 Target EV/EBITDA 9.0배, 대우 Universe 비제조업 ROE vs. PBR 1.82배로 산출한 가격을 산술평균한 것이다. 2005년 실적의 구체적인 항목과 몇가지 관련 자료들이 입수되면 2006~2008년 실적을 재추정할 계획이다.




행복의 집™ 감알 S러버 에코랜드 바이콘 러시아 사랑 코리아sr 기러기짱 수♥란♥현의 house 근적외선